Инвесторы все активнее ожидают, что горнодобывающий гигант Rio Tinto сделает предложение о поглощении Glencore путем обмена акциями. По мнению аналитиков RBC Capital Markets, ключевым мотивом для такой сделки является стремление получить контроль над будущими поставками меди, а не создание краткосрочной стоимости. Предварительные переговоры между компаниями о возможном объединении части или всех их бизнесов уже ведутся, что может привести к рождению крупнейшего в мире игрока на рынке.
Потенциальное слияние, уже получившее в кругах аналитиков название «GlenTinto», позволит объединенной компании обойти BHP по рыночной капитализации и занять лидирующую позицию в отрасли. Для Rio Tinto это означает значительное увеличение доли в медном секторе в решающий момент, когда спрос на металл, обусловленный электрификацией, сталкивается с ограниченным количеством новых проектов. Рынок ожидает официального предложения, особенно на фоне недавнего ралли цен на медь и растущих опасений по поводу дефицита ресурсов.
Главным призом для Rio Tinto считаются медные активы Glencore, среди которых инвесторы выделяют 44% долю в чилийском руднике Кольяуаси, совместном предприятии с Anglo American. Хотя Rio Tinto добилась успехов в развитии таких проектов, как Ою-Толгой в Монголии и Симанду в Гвинее, ее дальнейший рост выглядит менее впечатляющим. Многие перспективные медные активы, включая Resolution в США и Nuevo Cobre в Чили, либо слишком малы, либо находятся на ранних стадиях разработки или увязли в судебных разбирательствах.
Интересной особенностью сделки является вопрос угольных активов. Rio Tinto, избавившаяся от своего последнего угольного бизнеса в 2018 году, может быть вынуждена «снова запачкать руки». Большинство инвесторов сходятся во мнении, что для успеха сделки Rio Tinto следует выкупать Glencore целиком, включая ее угольное подразделение. Однако аналитики не считают это большой проблемой, поскольку Glencore уже проделала подготовительную работу, выделив свой угольный бизнес в отдельную дочернюю компанию в Австралии, что упростит его последующую продажу.
Несмотря на то, что конкурент в лице BHP также ищет возможности для приобретения медных активов, его вмешательство маловероятно. После двух «болезненных столкновений» с Anglo American и наличия собственных проектов роста в Аргентине, BHP вряд ли станет ввязываться в сложную борьбу за Glencore. Аналитики полагают, что BHP предпочтет остаться в стороне, если только предложение Rio Tinto не окажется неожиданно низким, и сосредоточится на более мелких целях.
Одним из самых обсуждаемых вопросов среди инвесторов остаются потенциальные синергии от объединения. Оценки возможной экономии за счет оптимизации маркетинга, центральных служб и административных расходов варьируются в широком диапазоне от 3,7 до 10,4 миллиарда долларов. Однако даже максимальная оценка может оказаться недостаточной, чтобы компенсировать премию, которую Rio Tinto придется заплатить за акции Glencore.
Ключевым риском называют не только финансовые затраты, но и возможное столкновение корпоративных культур. Эксперты предупреждают о «диссинергиях» — скрытых издержках, связанных с потерей гибкости и сложной интеграцией двух совершенно разных компаний. Командная структура Glencore, где маркетинг играет ведущую роль, вероятно, будет полностью демонтирована. Тем не менее, привлекательность сделки — обеспечение контроля над медными ресурсами и смещение BHP с пьедестала — является достаточным стимулом для Rio Tinto, чтобы двигаться вперед.
